發行失敗從「鮮見」變「常見」 新基金「挖牆腳」遭質疑

來源:中國證券報

2019年方才過去一月有餘，新基金髮行失敗的消息接二連三。這一次，不僅數量刷新同期的紀錄，未能成立的新基金有5隻之多，而且，其覆蓋面更廣，大型、中型和小型基金公司均有案例。

中小基金公司新基金難發早有先例，「敗發」漸被視為常態。但此次，某大型基金公司旗下新基金歷經數月發行仍未能成立，卻令業內頗為吃驚——糧草充足、兵多將廣的行業龍頭意外折戟，是否意味着新基金髮行市場的傳統套路墜入絕境？

上海某中型基金公司市場部負責人在與記者交流時表示，在牌照紅利逐漸褪色的背景下，公募基金行業歷經幾輪擴張，白熱化的市場競爭在助推行業大幅度擴張的同時，也在悄然透支未來發展的潛力。多年來，公募基金業注重營銷和擴張，但卻忽視了基民的「體驗感」，基金數量的急劇膨脹反而給行業帶來不小的負面衝擊，這對公募基金的未來格局會有極其深刻的影響。

「馬太效應」加劇

數據顯示，截至2月17日，公募基金行業的基金產品數量高達5231隻，其中股票型基金有885隻，混合型基金有2324隻，債券型基金有1467隻，貨幣基金有383隻，另類投資基金有27隻，QDII基金有145隻。

龐大的基金產品數量已讓基民目不暇接，但仍有數以百計的新基金產品正在發行，或等待批文，讓公募基金業時時刻刻陷入到新基金髮行的殘酷競爭中。競爭的慘烈和成本的水漲船高，正不斷加固着公募基金行業「強者恆強」的既有格局，將大批小型基金公司推進了生存險境。

以今年以來發行失利的5隻新基金為例，其中有2隻產品屬於不折不扣的小型基金公司旗下：先鋒安盈純債、格林伯盛混合——其對應的基金公司管理規模都在50億元以下。而申萬菱信安泰聚利純債基金、創金合信匯利純債三年定開債，雖然所屬公司資產管理規模在百億元以上，但競爭壓力依然不容小覷。

數據顯示，截至2018年12月31日，納入統計的132家公募基金公司中，資產管理規模在1000億元以上的僅有32家，在3000億元以上的更是少至13家。但就是這13家公司，合計資產管理規模卻高達7.2萬億元，占全行業總資產管理規模的55%。與此同時，資產管理規模在100億元以下的基金公司數量則達到42隻，合計資產管理規模為1091億元，不及13家行業龍頭的「零頭」，占全行業總資產管理規模僅為0.8%。

業內人士認為，儘管資產管理行業的前景廣闊，但公募基金的高度市場化運作，已經逐漸形成一定的「寡頭」效應。在牌照准入門檻降低的背景下，行業的准入門檻其實在不斷抬高，新入行的小基金公司在巨大的成本壓力下，首先要解決的就是「活下來」的問題。「但從現實情況來看，活下來實在太難了！」業內人士說。

新基金「挖牆腳」風行

新基金髮行市場的殘酷競爭，讓越來越多基金公司意識到，在行業格局逐步固化的情況下，高度依賴新基金髮行的傳統路徑已無法「殺出一條血路」。但是，傳統力量的過於強大，卻又挾裹他們不得不負重前行。

一家資產規模不過兩三百億元的基金公司銷售總監在談及新基金髮行困難時，頗為苦惱地表示，雖然明知新基金髮行有可能會虧損，甚至無法成立，但還是必須要持續不斷地發行新基金，這已經成為行業難以打破的「潛規則」。對於產品線布局已經完成的基金公司而言，發行同質化產品的目的，很多時候並不為了獲取增量規模，而是維持既有的資產管理規模。

「和渠道打交道多了就會知道，新基金髮行時，背負任務的客戶經理會勸說客戶贖回持有的基金，轉而申購新基金，以完成自己的業績。這樣就會形成一個怪圈，如果我不發行新基金，其他公司卻發行了，那麼在激勵政策的刺激下，我們公司旗下產品就有可能被建議贖回，轉而申購其他公司的新基金。也就是說，如果不加入到新基金髮行的這場遊戲裡，你就有可能眼睜睜地看着公司的規模不斷縮水。」該銷售總監抱怨說，「渠道為王的時代，這種競爭里最大的受益者是渠道，基金公司是有苦說不出。」

有趣的是，這種負重前行的新基金髮行遊戲，催生了公募基金行業另一個現象——清盤潮：大批量的新基金和中小規模的老基金，在新基金數量不斷膨脹的背景下淪為「迷你基金」，資產管理規模在2億元以下甚至跌破5000萬元的紅線，成為基金公司沉重的經營包袱，不得不採取清盤的方式來解決。左手加大新基金髮行力度，右手加大清盤基金力度，成為近年來公募基金行業一道獨特的風景線。

業績為王

再精妙的遊戲，也有玩不下去的一天。大型基金公司新基金髮行失敗的案例出現，在震驚諸多業內人士的同時，也給他們敲響了警鐘：內耗不能帶來發展，變革才能注入力量。

在資深基金分析師老張的眼裡，公募基金行業近年來過度注重營銷技巧和渠道爭奪，漠視了基金持有人「理財體驗」的重要性，這為行業的未來發展埋下了重大隱患。老張認為，公募基金行業的崛起，固然有牌照紅利的因素，但更多應歸功於發展初期展現出的強大專業理財能力，讓初醒的居民理財蜂擁而至。隨着行業的不斷擴張，良莠不齊、魚龍混雜開始出現，基金持有人的「體驗感」越來越差，而外部競爭者頻頻湧出，公募基金業的發展危機已經不容小覷。

在一些資深基金經理看來，公募基金行業的核心是投資研究能力，必須對投研人員建立「硬約束」，用業績的優勢強化投資者對公募基金的信心，這樣才能在財富管理行業中鞏固公募基金的地位。一位從業超過八年的基金經理私下向記者表示，公募基金業旱澇保收的制度，已經成為從業人員「惰性」的土壤，讓部分基金經理淡化了對持有人的責任感，各種歪風也隨之滋生，這顯然不利於行業的健康發展。

「不要沉迷於新基金髮行的遊戲。弄了一大堆基金出來，一個基金經理管個四五個風格完全不同的基金，能管好麼？還是踏踏實實管好現有的基金。我相信，如果既有的基金業績能做好，就不怕別人挖牆腳。如果做不好，也怨不得別人挖牆腳。」該基金經理說。