第193期—程大爺論市：
以上音頻技術來自：訊飛有聲
股諺有云：新股民怕跌，老司機怕漲。春節後的這短短几個星期，有個股市老司機抱怨說每天晚上都睡得不踏實，老是夢見天花板上掉下一大坨東西。
沒想到3月8日哐當一下，掉下來130多點，沒被嚇着，反倒一塊心病落了地，結果，當晚果然就睡得很香。
世界上沒有隻漲不跌的股市，畢竟漲得太急太快太多，調整隻是時間與幅度問題，「調整隻會遲到，不會缺席」，老司機應該都有思想準備，新股民當然一下子被整懵逼了，但凡經歷過一兩次完整牛熊周期的投資者，對8日A股市場的場景都不會感到太陌生。
事實證明，幹啥事最好還是悠着點，步子邁得太快了容易扯着蛋。
老司機遇到新問題
但是，就在昨天之前，老司機們還是被新股民嘲笑的對象。
嘲笑他們，空倉就像守寡，就問你能守幾天？
有一個幾乎快要達成共識的必勝秘訣，說是和誰在一起炒股很重要，牛市千萬不要和老股民在一起，會耽誤你賺錢。要和剛進股市啥都不懂的一起，這樣才能經常漲停。
可惜這個秘訣只需要昨天一個交易日就被證偽了。
因為，在A股市場，一致性預期多數時間會是一致性誤判。
期貨市場也有句諺語：空頭不死，多頭不止！說的是在一個多逼空的行情里，如果還有持空頭思維交易者存在，那是一定要把這些與多頭不一致的交易者「消滅」才會罷休，最後就是形成「一致性預期」。當一致性預期形成，市場就會走向這個預期的反面。
所以，沒有一次行情的啟動不是出乎意料的。
沒有一次行情的漲幅（跌幅也一樣）不是超過預期的，要麼漲過頭，要麼跌跌過頭，沒有所謂的「剛剛好」幅度。
沒有一次行情的發展不是伴隨着一大批專家的「看不懂」與散戶的將信將疑而高歌猛進的。
沒有一次行情的結束不是在機構與散戶一致性繼續看好時戛然而止的。
從2440開始的這波接近700點的上漲波段，完美地詮釋了這些現象背後的人性。
老司機被逼空，原因是，他們腦海里有一個既定的上漲與調整的路線圖，並且會路徑依賴，瞻前顧後，由於過於期待「右側交易」，在快速啟動的行情中容易踏空，錯過最佳的「上車」機會。即便是好不容易「上車」了，當看見市場進入「超買」區間，感覺調整即將來臨，於是，「老練」地下車，等着回調時再上車，做個波段，結果，指數一騎絕塵，只能後悔莫及。
從理性的角度來看，有些十倍牛股可以歸因於它的「成長屬性」，或者它的「籌碼稀缺性」，但是，一些傳統行業的大盤藍籌股也被炒得遠離合理估值，確實讓老司機們更加無所適從。
比如，中信建投A/H股溢價率高達370%，最高31元多的A股，70多倍市盈率，是國內頭部券商的2倍多，而它在香港的H股卻只有6塊多錢（換算成人民幣），難怪有人疑惑這是不是同一家公司。
而中國人保A/H溢價率高達289%，最高12元多的A股，31倍PE，是中國平安的近3倍，而它所對應的H股則只有3塊多錢（人民幣）。
無論對A股還是對H股，是不是高估了，其實一目了然。
投資者瘋狂湧入，是不是玩的博傻遊戲，大家心知肚明。
老司機的優勢更多地表現在下跌趨勢中對倉位與風險的控制，也就是說，他們在躲避風險方面可能做得更好，但是，在抓住戰機方面，經常因為過於保守而錯過最好的時機。
而新股民則「無知者無畏」，更多相信便宜而買在左側，或者敢於追高，反而在這種猛烈上漲的行情中會玩得如魚得水，當然，這種激進的操作策略，雖然在逼空行情中更容易得手，一旦出現像上周五這樣突發性的回調，就會「斷手斷腳」，放在一個更長的時候尺度，風格激進的新股民摔跟頭將是大概率事件。
調整遲到的原因是什麼
行情一火爆，各路段子手就跑出來了。
有個「青年問禪師」的段子，形象地描述了市場狂熱的一面：
青年：禪師，以前是跌的難受，現在是漲的難受。做股票咋這麼苦呢?
禪師：你收盤後再來。
青年：您的意思是，收盤後股市就不會再漲了?
禪師：交易時間別耽誤我下單！
這個「漲的難受了」，確實說明很多投資者對於短期內巨大的漲幅還是心裡不踏實的，擔心調整隨時會來，但是，又不甘心於在調整發生之前退出遊戲。
還有一個段子是這樣解釋調整遲遲不來的原因是，「100個股民有60個說要回調，結果又進來70多個大媽。」
昨天大調整發生之前，A股行情連續逼空，核心原因是資金持續入場，尤其是外資大量衝進市場，導致市場在技術高位無法回踩調整，持續強勢。數據顯示，已經有一批績優股被外資買到了政策允許持有的上限，由此可見，外資湧入的數量和力度都是前所未有的。資金的持續湧入，導致很多股票已經超買嚴重，早就預示着大盤暴跌式調整隨時可能發生。尤其是外資已經買到上限的股票，後續內資如果跟不上，外資又不能繼續買進，這些股票可能會率先回調。
之所以會有強烈的調整預期，是由於基本面與技術面都給出了這樣的信號。
可是，市場對於這些信號的態度就是「視而不見」。
從基本面來看，該調不調的原因還有這幾點：
第一，行情啟動突然，大多數資金並沒有來得及布局，所以，大盤拉升過程中獲利平倉盤與踏空資金倉促建倉以及加倉盤勢均力敵，形成類似「強對流天氣」的巨量資金博弈，大盤以巨量換手替代了深度回調。
第二，眼見調整幅度太小，波段操作資金沒有多大的騰挪空間，踏空與輕倉資金無奈之下只能追高加倉，這樣會繼續推高指數。
第三，突破2800點以後，賺錢效應明顯放大，場外新增資金大量湧入，導致大盤難以深跌。
第四，境外資金的持續淨流入。甚至於出現了大族激光這種被買到上限的股票。可見境外資金對A股的的熱情有多高。
深交所披露，截至6日，大族激光QFII/RQFII/深股通投資者持有A股總數3.04億股，較5日的3.02億股增加0.02億股；持股比例由28.38%升至28.58%。此前，大族激光因QFII/RQFII/深股通投資者持股比例超出28%的上限，已經被深港通暫停接受境外買盤。
第五，每次當大盤來到重大阻力位置的關鍵節點，基本面就恰到好處地釋出利好：從中美貿易談判出現轉機、到MSCI將A股的納入因子從5%大幅提升到20%再到大幅降低企業增值稅，這些恰到好處的利好消息，讓大盤剛剛開始回調馬上就轉為上升。
從黃金分割率來看，反彈接近量度跌幅的0.382，0.5，0.618都是極易出現回調的阻力位。
大盤在2800附近出現過第一次放量滯漲，賣方研究機構多數認可「調整將是大概率」這個觀點，結果大跌眼鏡。
逼近3000點時，由於這個位置是整數關口加套牢籌碼密集區，結果大盤以突破性跳空缺口，直接破掉，這個位置也沒有出現回調。
上周大盤直撲3581～2440這波量度跌幅0.618黃金分割位置，對應的阻力位是2150附近。
與2800點阻力位相似之處在於：放量滯漲，小幅波動，
結果，事不過三，第三個強阻力位並沒有像第一個阻力位那樣被巨量換手所瓦解。
「敬畏市場」應成為一種信念
關於上周五市場的表現，證監會新聞發言人表示，不做評論，證監會將履行好監管職責，促進市場健康穩定發展。
前幾天易主席也說，股市上漲是市場的事情，他不好評價！
這個表態跟他「敬畏市場」的監管理念一脈相承。
資本市場長期的「循環往復」，根子在於有些力量的「越位」與「缺位」，而這又源於理念的偏差和行動上的搖擺不定。
易會滿提出的「四個敬畏」直達資本市場長期以來的體制病灶。
在履新滿月的新聞發布會上，易主席提出必須敬畏市場、尊重規律、遵循規律，毫不動搖推進資本市場健康發展。
資本市場是現代金融體系的基礎，實體經濟的「晴雨表」。資本市場是融資市場，主要是通過上市公司體現「晴雨表」功能，提高上市公司質量是重中之重。資本市場必須發揮價值發現的功能，資本市場是內涵豐富、機理複雜的生態系統，運行自有規律。發展資本市場的核心是立足我國實際情況，不斷深化對金融本質、初心和規律的再認識。資本市場要提供更高質量、更高效率的金融服務，大力拓展各類股權融資渠道，促進債市協調發展，積極發展期貨市場，推進融資結構完善，努力建設公平、高效、透明的多層次資本市場體系。
在堅守合法合規的底線思維的前提下，讓市場參與各方充分地獨立地自由地發揮作用。
通過市場化手段去發揮研究機構風險提示的作用，這也是一種國際慣例，在歐美成熟市場簡直就是司空見慣，而在A股市場，卻更像是一個新生事物。
上周四晚上，中信證券研報建議賣出中國人保，這就是研究獨立化與市場化的一個很好的標誌。
有人甚至說這是國內頭部券商研究機構奪取話語權的絕佳時機。
5連板的中國人保，被中信證券給予賣出評級，下跌空間超54%，這非常罕見。
大型券商也獲「賣出」評級研報，連日大漲已讓不少市場人士直呼「看不懂」，「賣出」研報又落地，就更加讓人大呼不懂。
中信證券前腳對中國人保A股給予「賣出」評級報告，華泰證券後腳對中信建投A股調低為「賣出」評級。預計公司合理股價在 13.86-17.33 元/股，存在較大估值下行風險。報告中反覆提及顯著高估、明顯高估、過度高估、嚴重高估等。
相對於7日的收盤價，下調幅度為44%-55%。這意味着未來一年中信建投的股價可能將腰斬。
中信證券與華泰證券給出的這兩份看空報告，極有可能是代表機構投資者對某些板塊與個股出現過度投機的擔憂，也是在給市場溫和提示風險，如果真是這樣的話，這對那些已經炒到嚴重脫離基本面的個股，還是有一定的震懾力的。有些個股被爆炒，有些遊資肆意妄為，對市場是一種諷刺也是一種傷害，如果市場研究機構明明知道是怎麼回事，但是出於各種顧慮而不敢實話實說的話，勢必又要走向另外一個極端，對廣大中小投資者造成傷害。由權威研究機構給出市場風險提示，或許會比「上帝之手」直接干預要更有說服力。
要珍惜來之不易的做多熱情
任澤平有個觀點，說是A股從來都不是中國經濟的晴雨表。A股已經超出了科學的範疇，有相當一部分可以歸於文學的範疇。他的意思是說自己大家誤解他了，他不是經濟學家，而是文學家？
這個看法從一個側面說明，A股是難以「馴服」的，不要試圖去掌控它。
人是情緒的動物，股市一旦出現快速賺錢效應，必定會推高風險偏好。
而春節後股市之所以很長時間拒絕調整，有個原因就是板塊輪漲，並且水漲船高。
近期股市暴漲引起投資者不安的現象就是藍籌股漲上去之後，虧損股接力大幅上漲。
很多人都在困惑，這裡面的邏輯是什麼。
有人就嚷嚷，忘掉市盈率吧！
該如何定義成長股與妖股呢？是不是市盈率高股價漲得特別厲害就是「妖股」？
相對應的，市盈率低還在跌跌不休的，是不是就是「呆股」？
由誰來定義什麼是「價值投資」與「成長投資」，什麼又是「惡意做空」與「亂追漲停板」呢？
這些都是需要重新審視的問題。沒準，科創板出爐之後，成長股的估值體系需要「推倒重來」。
市場習慣於由監管部門給出標準，過去，監管部門確實認為自己責無旁貸地需要給出一個「指導」，給出一個定義，結果，市場並不總是以監管的意志為轉移，
這就是為什麼我們用血的教訓才換來了對市場的「敬畏之心」，說明任何人為地試圖給牛市畫「路線圖」的設想與行動都被證明了只是「心有餘而力不足」的一廂情願。
市場的大趨勢一旦形成，就像大江大河，要讓它改道談何容易？
從極度亢奮到一夜回到3000點之下，投資者的信心同步坐上過山車，那麼，大幅調整是否意味着短期見頂？
某大牌宏觀首席最近接機構投資者電話特別多，同事就問他：「投資者開始關心宏觀，是不是見頂了」，他說：「按照我的經驗，見頂是對方給我解釋宏觀面的時候。"
從大局面來看，回調後低位一般是入場的好機會，從估值來看，目前大A股還處於相對低位，由於政策變化，目前正處於一個歷史性的時刻，未來必須與國際市場體系接軌，股票估值也會與國際市場一致，所以，調整之後，應該仍然可以逢低積極入市，長線持有。
儘管豬年春節後這段行情走得匆忙，出現了一些局部問題，但是，市場參與各方還是要珍惜這來之不易的做多熱情，A股苦熊久已，難得有機會牛一下，嗨一回。
要提升對市場波動的包容度，不要主觀臆斷，不要葉公好龍，不要求全責備，不要暴跌的時候束手無策，漲得快了又憂心仲仲。
要知道，世界上從來沒有過完美的股市，即便是美國股市，大起大落也是家常便飯，相對於「大落」，人家還是更願意看到「大起」。
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可以幫助複合嗎？