來源：財聯社
財聯社5月9日訊（記者 封其娟）寧王難當！2022年行將過半，寧德時代的股價已然跌去近四成。延遲披露的一季報坐實了業績不及預期的市場傳聞，股價也連番遭遇重挫。與此同時，多家券商密集發布研報，下調寧德時代的目標價格。
國泰君安在近期一篇研報《寧德時代：業績短期承壓，看好Q2業績修復》中，下調寧德時代目標價至500.7元/股，維持增持評級。
根據同花順iFinD數據，截至5月6日，半年內對寧德時代2022年度業績作出預測的券商共計32家。經財聯社梳理，這32家券商中有11家對寧德時代給出了目標價格。其中，最低價格500.7元/股則由國泰君安下調而來。
國泰君安之外，下調寧德時代目標價的券商還包括中信證券、華創證券、東吳證券、太平洋證券、招商證券、海通證券等多家券商。從時間上看，一季報披露之前，已有多家券商下調寧德時代目標價。
實際上，原材料價格上漲擠壓盈利空間、二線品牌崛起擠壓市占率等諸多問題持續困擾着寧德時代。有意思的是，從近年來的業績數據看，寧德時代的營收和淨利潤在補貼退坡等因素下充滿「彈性」，與「穩步增長」一詞關係不大。
雖然一季度業績不及預期，但綜合多家券商觀點發現，機構依舊看好寧德時代二季度的盈利回歸。上述32家券商中，給予「買入」、「推薦」、「增持」、「強烈」、「強推」、「優於大市」評級的券商分別有19家、5家、4家、2家、1家、1家。
「淨利不及預期」坐實，國泰君安下調目標價
寧德時代4月24日晚間公告顯示，一季報的披露時間，將由原先的4月28日推遲至4月30日。披露日期延遲2日疊加此前「淨利不及預期」的市場傳聞，寧德時代股價遭受重挫，隨後2日股價累計跌去9.44%。
待到4月30日，寧德時代一季報披露，傳聞坐實。對比鮮明的是，寧德時代一季度營收同比增速高達153.97%，同期淨利潤卻同比下滑23.62%。從過往業績看，這是寧德時代淨利潤與營收的首次「背離」。
5月5日，寧德時代股價收盤大跌8.15%，股價一度探低至353元/股，創近一年股價新低。作為創業板最大權重股，寧德時代也以一己之力拖累了當日創業板指。
在資本市場多番反饋下，各家券商紛紛發布研報調整對寧德時代的盈利預期和股價預測。
國泰君安龐鈞文團隊在研報中指出，基於寧德時代一季度利潤率環比下滑，低於市場預期，並受困於鋰電原材料價格大幅提升，對盈利能力產生影響，國泰君安下調了寧德時代下調公司2022-2024年EPS分別為9.18（-2.56）、16.69、25.19元，可比公司2023年估值均值為25XPE。考慮到寧德時代一定龍頭溢價，給予30XPE，下調公司目標價500.7元/股。
值得注意的是，相較於前一次給出的目標價，國泰君安此次下調幅度為297.6元/股。
5月6日，寧德時代收盤價為375.99元/股。那麼，國泰君安最新給出的目標價格高出實際股價124.71元/股。
發布延遲披露季報公布的第二日即4月25日，寧德時代股價應聲大跌，收盤價為390.1元/股。
同日。國泰君安發布研報，「高呼」寧德時代業績超預期，儲能高增長，更是維持了798.3元/股的高目標價，而這一目標價超出當日股價的2倍，直接多給了408.2元/股。
即使按照寧德時代上市以來的股價最高點692元/股計算，這般高的目標價也還高出了106.3元/股。
與此同時，國泰君安上調公司2022-2024年EPS分別為11.74（+2.87）、16.69（+4.69）、25.19元，維持增持評級。並在研報中指出寧德時代作為動力電池龍頭，原材料成本大幅上漲背景下，利潤率環比提升，超市場預期。
這份研報主要參照了寧德時代2021年年報數據，可以看到，即使寧德時代海外業務增長帶動了出貨量的持續提升，但在風險提示中，國泰君安仍指出公司出貨量不及預期。
早在2021年10月18日，國泰君安發布了《寧德時代：海外市場新突破，電池迎來價格上調》的研報。該研報維持寧德時代2021-2023 年EPS 分別為4.56、8.87、12.00元，行業2022 年平均估值水平60 XPE，公司為鋰電行業全球龍頭，給予公司2022年80XPE，維持目標價709.6元/股。
該研報發布當日，寧德時代收漲4.57%，收盤價為595.02元/股，也就意味着國泰君安研報出具的目標價比之當日股價，高出了114.58元/股。
在2018年7月的關於寧德時代的研報中，國泰君安首次覆蓋，給予「增持」評級，目標價105.6元/股。彼時，寧德時代剛上市不久。研報中，國泰君安參考電子、醫藥獨角獸公司2018年87倍估值，考慮鋰電行業平均估值一般低一些，因此給予2018年80倍估值。
季報披露後，華創、中信、東吳、太平洋調整目標價
據半年內可查最新數據，國泰君安之外，還有多家券商對寧德時代未來股價給予預測。
5月4日，華創證券在研報《寧德時代：2022年一季度業績點評，經營低點已過，盈利有望逐步修復》中預測寧德時代2022-2024年歸母淨利潤254/378/474億元，當前市值對應PE分別為38/25/20倍。與此同時，華創證券參考可比公司給予寧德時代2023年30XPE，對應目標價610.7元/股，維持「強推」評級。
根據華創證券2021年12月6日、12月1日、8月13日、6月30日發布的研報，其對寧德時代的目標價分別為825元/股、825元/股、544元/股、544元/股。
值得一提的是，寧德時代在2021年12月3日創下上市以來最高價692元/股。同年12月1日及6日，華創證券旗下研究員彭廣春連發的2篇研報，均對寧德時代維持「強推」評級。
同在前一日，中信證券、東吳證券、太平洋證券均發布寧德時代相關研報，並給出目標價。
中信證券研報《寧德時代：2022年一季報點評，短期盈利承壓，毛利率有望持續修復》提及，考慮到原材料價格上漲，公司盈利能力階段性承壓，中信證券調整2023年目標市值為15000億元，對應目標價644元/股，維持「買入」評級。
而中信證券在4月22日、2月13日、1月28日、1月24日研報中，給出的目標市值均為為17550億元，對應目標價754元/股。這也意味着為中信證券此番對寧德時代的目標價下調了110元/股。
最新研報中，中信證券調整2022年歸母淨利潤預測為237億元，而原先預測為280億元，維持2023/24年歸母淨利潤預測分別為398/544億元，對應2022/23/24年EPS預測分別為10.15/17.09/23.36元，現價對應2022/23/24年PE分別為40/24/18倍。2020-2021年公司歷史估值（對應下一年業績）中樞在50-60倍區間，現價對應2023年PE估值僅為24倍，考慮到公司未來三年淨利潤複合增速預測約為50%以及公司成長的高確定性，給予0.8~1xPEG，綜合考慮可比公司億緯鋰能、恩捷股份等行業龍頭估值以及PEG估值方法，給予公司2023年約38倍PE。
在研報《寧德時代：2022年一季報點評，成本衝擊Q1盈利承壓，定價轉為聯動Q2快速修復》中，東吳證券給予2022年58xPE，對應目標價605.52元，維持「買入」評級。同時，考慮到原材料上漲，下修公寧德時代2022-2024年歸母淨利至243/401/566億元，同增53%/65%/41%，對應PE為39/24/17x。
今年4月22日、2月14日、1月28日以及2021年12月31日發布的研報顯示，東吳證券給予寧德時代的目標價格分別為676元/股、905.8元/股、905.8元/股、824元/股。
太平洋證券在研報《寧德時代：產品提價，成本傳導，或度過至暗時刻》中，給予寧德時代2023年40倍估值，對應市值14198億元，對應股價609元/股，首次覆蓋，給予「推薦」評級。另外，研報還預計寧德時代2022-2024年公司營業收入分別為263/340/490億元，同比增長102%/29%/44%。歸母淨利分別為230/355/529億元，同比增長44.35%/54.34%/48.94%。EPS為10/15/23。
五一節前即4月29日，寧德時代收盤價409.35元/股。以此計算，華創證券、中信證券、東吳證券、太平洋證券給出的目標價格相對實際股價分別高出了201.35元/股、234.65元/股、196.17元/股、199.65元/股。
季報披露前，已有多家券商下調目標價
事實上，業績不及預期的傳聞自4月初便多次傳出，寧德時代的股價也在4月跌超20%。或由此，券商們在一季報披露前已經開始下調寧德時代目標價。
4月28日，華泰證券在其研報中給予寧德時代2022年目標PE45倍，目標價584.1元/股，維持「買入」評級。同時，華泰證券考慮下游需求旺盛，公司產能逐步釋放，上調寧德時代2022-2023年EPS至12.96/18.96元，引入24年EPS23.53元。參考可比公司2022年Wind一致預期下平均PE29.55倍。、
按照寧德時代4月28日收盤價387.5元/股，華泰證券最新給出的目標價格相對實際股價則高出了196.6元/股
根據今年2月5日、2021年10月31日及8月27日的相關研報，華泰證券給予寧德時代的目標價格分別為764.4元/股、747元/股、659.59元/股。
同在4月下旬，發布相關研報並給予寧德時代目標價的券商，還包括廣發證券、招商證券、海通證券、國金證券。
在4月25日發布的研報中，廣發證券給予寧德時代的目標價是666.97元/股，並預計其2022-2024年EPS12.13、16.84、21.29元，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予2022年55倍估值，維持「買入」評級。
招商證券在前一日發布研報，對寧德時代維持「強烈推薦-A」評級，並下調目標價為520-540元/股。
估值方面較為保守的海通證券，在研報中給予寧德時代2022年35-45倍PE，並給出目標價543.6元/股，給予「優於大市」評級。在2021年11月和8月發布的相關研報中，海通證券給予寧德時代的目標價分別為673.6元/股、547.3元/股。
參考可比公司，國金證券給予寧德時代2022年 50 倍 PE，目標市值15000億元，對應目標價620元/股，維持「買入」評級。同時，國金證券上調公司 2022-2023 年歸母淨利潤預測分別為 252.4/352.3 億元，新增2024年預測 467.9 億元，對應4月21日收盤價 PE 分別為 37.8/27.1/20.4 倍，維持「強烈推薦」評級。
雖被下調目標價，但後市仍可期
根據公告，寧德時代一季度營收486.78億元，同比增長153.97%；歸母淨利潤為14.93億元，同比下降23.62%；扣非歸母淨利潤為9.77億元，同比下滑41.57%。
這一季度，公司營業成本大幅攀升至416.28億元，同比增速近2倍，季報指出，營業成本高企是因為部分上游材料價格快速上漲所致。
隨着原材料價格的快速上漲，寧德時代一季度毛利率創下歷史新低，驟降至14.48%。而寧德時代2019-2021年毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%。
上海有色網數據顯示，動力電池所需原材料碳酸鋰、三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、電解液市場平均價格於2021年分別上漲約277%、80%、155%、213%。又在今年一季度進一步分別上漲111%、58%、64%和2%。
上游材料集體大漲，下游新能源車企組團小漲，作為動力電池企業卻沒有漲價。寧德時代給出的解釋是為維護新能源汽車及動力電池產業的健康良性發展，因而承擔了主要的原材料漲價壓力。
據悉，寧德時代已和大部分客戶在很多方面達成共識，包括第二季度公司產品將漲價。寧德時代也對外表示，隨着產品執行新價格，二季度毛利率也會得到較大改善。
雖已「稱王」，但面對二線品牌的迅猛擴張，寧德時代在市占率上也遭受着明顯衝擊。
根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，寧德時代動力一季度電池裝車量裝機量 25.5GWh，同比保持翻倍式增長。同期，寧德時代市占率有所下滑至49.75%，而去年同期的數據為52.6%。
寧王在前，二線品牌強勢崛起的背後是車企如火如荼的「去寧」運動。2021年，廣汽新能源、吉利汽車、蔚來汽車等車企開始尋求與中創新航、欣旺達等電池企業的合作。
一定程度，這也是寧德時代不及時漲價的重要原因之一。
而既「稱王」，寧德時代自是擁有絕對資源實力。寧德時代4月29日晚公告顯示，其450億元再融資申請獲證監會同意註冊批覆。資金一旦落地，寧王與二線品牌的距離將拉的更遠。
一季度，寧德時代營收、淨利同比增速差異明顯。頗為有趣的是，雖說此前營收、淨利潤大多同漲，但寧德時代過往的業績發揮也並不穩定。
年營收方面，2021年營收1303.56億元，同比增長159.06%。2020年營收503.19億元，增速卻不足10%。季度營收上，2021年四季度增速高達203%。而2020年四季度同比增速為45%。
比之營收，淨利潤的「彈性」表現更為明顯。2021年四季度扣非淨利潤同比增長303%、達到創紀錄的68.4億元。2020年一季度扣費淨利潤暴跌53.24%，僅為4.28億元。2019年一季度扣非淨利潤9.16億、同比大漲240.32%。
從「電茅」到「寧王」，寧德時代屢經風浪。
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