騰訊業績電話會：如何應對監管？優惠稅率會否持續？

一、管理層討論

（一）Saas 產品（如企業微信、騰訊會議、騰訊文檔）促進行業數字化發展：（通過以下四點）

1、我們的先進技術和領域，如人工智能、實時通信和安全。

2、我們在運營大型互聯網服務方面的成熟經驗，具有強大的性能和可靠性。

3、我們通過微信、QQ 與消費者進行全方位覆蓋和深度互動，促進行業與用戶建立直接聯繫。

4、我們提供商業服務的垂直解決方案，包括通過我們自己的產品創新和合作夥伴為關鍵行業提供雲服務。通過幫助行業數字化，我們相信我們為不同的利益相關者提供了關鍵的利益。

5、企業微信：

保障了約 700 萬條人口普查記錄數據的安全

公告教育領域：被學校、教育局廣泛採用，幫助他們更有效地管理日常運營

商業領域：升級工具和 WeCom，以加強零售商和品牌商的私域運營

6、騰訊會議：

與 2020 年 12 月相比， 2021 年 6 月的 MAU 和每用戶花費的時長都實現了兩位數的增長。加大騰訊會議在醫療和公共教育領域的滲透

提供更多會議室解決方案：支持來自 30 多家合作供應商的多種硬件；推出了自主研發的語音（Tencent Rail audio），基於人工智能消除噪聲，可以在標準會議室中採集 12 米以外的語音。

大型會議方面：連續三屆支持中國進出口商品交易會 (簡稱廣交會)。

7、騰訊文檔：

在教育、金融、傳媒等傳統領域越來越受歡迎，在河南洪災期間，志願者通過 「騰訊文檔」 的協作編輯功能，提高信息對接、救援受災群眾的效率。

（二）增值服務與遊戲：增長受益於豐富的體育、動畫、電視劇和電影內容。如動漫《戰士》（warriors）第四季就吸引了廣大觀眾。

1、微信

小程序的 GMV 同比增長了一倍多，因為我們去中心化的商業環境幫助企業驅動他們自己的渠道和他們自己的用戶關係，同時也使他們能夠實現比其他渠道更高的利潤率。

微信生態圈：品牌和商家通過二維碼和微信支付為他們的小程序線下獲客；在微信群中通過自己的線下賬號創建和發布內容，吸引用戶，推動小程序的重複訪問。通過購物車購物功能，如單一商戶會員獎勵（single merchant membership rewards），小程序便將訪問轉換為交易。同時，我們還在開發視頻賬戶和直播，作為進一步深化連接使用的額外接觸點。

增強攝像頭功能，優化視頻聊天體驗；我們簡化了應用程序內的視頻編輯過程，鼓勵用戶生成和分享更多視頻內容。

2、遊戲

手機遊戲：《王者榮耀》(Honor of Kings) 和《月光之劍》(Moonlight Blade Mobile) 以及在國際市場上《絕地求生》(PUBG Mobile) 和《部落戰爭》(Clash of Clans) 是推動營收增長的主要因素。

PC 客戶端遊戲：收入同比增長的原因是國際市場的增長抵消了國內市場的疲軟。

加深了主要遊戲的 IP 價值：①將《王者榮耀》改編成電視劇《你是我的榮耀》，這部電視劇目前為止收視率最高的電視劇；②《絕地求生》（PUBG）移動版與電影《哥斯拉大戰金剛》合作，修改了移動端 PUBG 的戰場設計和戰鬥功能，使得用戶平均使用時間增加；③升級《部落衝突》（Clash of Clans）主要內容，發布 9 周年紀念活動，Supercell 正在開發 3 款基於 Clash IP 的新遊戲，其中包括回合制策略遊戲《部落戰線》(Clash Quest)，該遊戲已經開始在進行 beta 測試；④《無畏契約》Valorant 在推出後一周年實現了 1,400 萬月活躍賬戶數，正在開發手機版。

新興遊戲領域：①《白夜極光》(Alchemy Stars) 今年 7 月日本下載量最高的戰術類 RPG 遊戲；②《光與夜之戀》(Light Knight) 成為 7 月中國 DAU 最高的模擬戀愛遊戲，其故事情節特別受到女性玩家的歡迎；③由光子工作室研發的首款開放世界生存建造類 (SOC) 遊戲《黎明覺醒》，在中國的累計預約註冊人數已超過 3,000 萬。

進一步收緊未成年人的遊戲時間限制，打擊未成年人濫用成人賬戶以及成人賬戶和第三方平台的交易等情況。

3、網絡廣告：

儘管教育行業的廣告需求疲弱，但來自互聯網服務及消費必需品等品類的廣告主需求增加，以及合併易車的廣告收入的貢獻，仍推動了廣告收入的增長。社交及其他廣告收入增長 28% 至人民幣 195 億元，該增長是由小程序作為落地頁更多地被採用，微信朋友圈內視頻廣告庫存的增加，以及移動廣告聯盟的收入增長所驅動。媒體廣告收入 2020 年 Q2 相比基本保持穩定，音樂應用的廣告收入增加抵銷了新聞廣告收入的下降。

我們提升了行業解決方案，並支持商戶更好地管理微信生態內的私域運營，擴大了我們整體的廣告主基數。愈來愈多廣告主以小程序作為朋友圈廣告的落地頁，從而提升了銷售轉化率及收入增長。廣告主日益認可公眾號獲取銷售線索的能力。

2020 年東京奧運會舉行期間，我們提供了覆蓋微信、QQ、騰訊視頻、騰訊體育、騰訊新聞及其他廣告資源的整體營銷解決方案。憑藉我們在社交、長/短視頻分發及內容管理方面的優勢，使得播放量及用戶分享方面超越其他網絡平台。

4、金融科技及企業服務：

金融科技服務收入增長主要反映數字支付交易增長。企業服務收入同比大幅增加，乃由於公共服務及傳統產業數字化以及合併易車的企業服務的收入貢獻。

DAU 及支付頻率同比健康增長。中小企業是我們支付生態發展的重要貢獻者及受益者；在某些場景下，我們對商戶收取非常低或豁免支付費率，並提供輔助資源及服務以支持其發展，繼續幫助中小企業受惠於手機支付日益普及的趨勢。

視頻云：根據國際數據公司 (IDC) 的資料，我們的視頻雲解決方案收入在中國排名第一。我們進一步打通了通信與效率辦公 SaaS 工具，以支持企業客戶內部及其與外部用戶有更好的協作。

二、分析師問答

Q1: 隨着越來越多的廣告主採用小程序和監管環境的阻力加大，如何看待今年下半年的整體廣告收入增長？ 對長期廣告收入的前景有何看法？ 如何體現補充性服務的價值？

A1:

廣告方面：兩個結構性驅動因素：小程序和視頻號庫存的增加。

小程序構成廣告驅動力；小程序內的廣告收入相當可觀，在第二季度同比增長了一倍多。由於從利潤率較低的廣告網絡業務向利潤率較高的微信業務的混合轉變，毛利率較第一季度有所改善。

其次，從庫存的角度來看，我們看到視頻帳戶的 DAU 和時間增長良好，這是由於奧運會等高質量內容的增加。從長遠來看，我們通過視頻號庫存獲利，並且我們從其他短視頻服務的經驗中了解到，廣告加載和 CPS 都具有吸引力。

我們預計第三季度在線廣告行業的增長將放緩；Q2 部分是因為 K9 課後補習服務中廣告的嚴格規定。對供應方的負面影響來自閃屏、廣告法規的變化以及整體消費者活動的潛在減速。

企業機構服務方面：

雖然目前不會獲利，但它們幫助我們打開向公司銷售雲服務和廣告服務的大門。

實際上，每一款產品在美國的對標都取得了成功，例如騰訊會議與 Zoom、騰訊文檔與谷歌文檔和 Microsoft Office。

我們目前不收費，但我們可能會為某些想要使用這些增值服務的客戶開發增值服務；這些解決方案還有助於構建 SAAS 軟件生態系統，因此將有其他 SAAS 軟件依賴我們的生產力工具並向企業客戶提供服務，我們也可以從中獲得一些價值

Q2:能否指出一兩個在監管方面有什麼事與您在幾個月或者幾個季度前設想的不同？這些不同將會如何影響我們的戰略計劃或者優先事項？

A2:

課外輔導的監管影響了我們的廣告業務；將在下個季度看到整體影響；最初能產生影響，但我們將能夠通過其他廣告客戶填補損失。

關於監管：首先，互聯網監管是全球趨勢，不僅僅是在中國；其次，監管部門非常注重行業的識別和整頓，並制定了強調合規、社會責任和公平正當行為的法規；我們應該期待在不久的將來會有更多的法規出台；第三，政府實際上是想促進互聯網行業的長期可持續發展；最後，我們的態度是接受新的監管環境，強調合規和承擔社會責任。

Q3: 稅收方面，你關於重新配置資產造福社會的問題是如何與監管機構談話的？你是否認為這行之有效，稅率會保持不變嗎？

A3:

在稅收方面，隨着時間的推移，稅收補貼已經普遍減少。在此之前，我們擁有 4 - 5 家具備重點軟件企業資質的企業。我們只有在確定可以正常獲得的情況下，才能預提 10% 的稅收優惠稅率。

2020 年的有效稅率約為 11%，2021 年上半年也約為 11%。我們預計全年的有效稅率將處於類似水平。去掉所有非 IFRS 調整調整，那麼 2020 年的有效稅率將約為 10%s，2021 年約為 15% 左右，總稅率差將在 3% 左右。

Q4: 未來是否會對遊戲方面展開更加嚴格的限制？除了限制 12 歲以下未成年人的遊戲時間外，是否有關於 18 歲左右的青少年花在遊戲上的時間的討論？

A4:

為目前的關鍵問題仍然是未成年人在遊戲上花費的時間和金錢，我們主動向監管機構提出的限制未成年人在遊戲上所花時間和消費。如果我們能夠找到一種方法去控制玩家在不同遊戲中的總時間，這便能夠解決玩家在遊戲上花時間太多的顧慮，當然這需要行業和監管機構的配合。

Q5:關於向同行開放生態系統這方面是否有預計的時間？是否會影響騰訊的業務？視頻號的發展處於什麼階段，或者視頻號盈利的其他先決條件是什麼？你在內容深度和創作等方面做得怎麼樣？

A5:

本質上生態系統是開放的，幫助中小企業以及品牌取得成功；但與其他平台交互時存在問題，平台上商家數量多，且如何應對假冒以及內容版權、不同平台的商業政策仍存在問題；如果處理不好，將對我們用戶和品牌不利

視頻賬戶方面，DAU、MAU、內容數量健康增長，專注於增加高質量內容，改善推薦引擎，盈利目前不是重點

Q6:在日漸縮進的監管環境下，如何看待國內遊戲市場的增長？

A6:

12 歲以下的用戶產生的收入只占總體的 0.3%

整體環境雖然不確定，但是騰訊國內外的遊戲 pipeline 強大且健康，在日本韓國的 RPG 遊戲有很好的增長；短期內會有業務的調整，但長期戰略是完整的，一直是圍繞用戶、幫助企業和行業創造價值。

Q7:當你承擔越來越多的社會責任時，我們應該如何考慮對你的長期利潤結構的影響？其能否與我們分享一下您對未來監管方向和領域的看法？

A7:

關於監管，不方便提供具體分析。

社會責任方面，就我們業務而言，12 歲以下用戶站收入比重僅為 0.3%，來自 SME 的收入也較少，因此整體上影響不大；另一方面，公司也通過不同產品的組合策略，保持盈利狀況相對穩定，儘管會有短期波動。

Q8: 關於金融企業服務，有多少是由商業支付帶動，有多少是由雲服務帶動？如何看這條業務線的未來發展？雲服務的利潤增長是否與整體業務相近？

A8:

商業支付和雲計算兩者均為增長的主要貢獻者， IaaS、PaaS、SaaS 增長率均遠高於市場

毛利率逐年提高，主要是因為利潤結構從 IAAS 逐漸向 PAAS 和 SAAS 轉變

目前仍專注於最大化客戶滲透率、提高市場份額，而不是關注盈利水平

Q9: 內容投資的重點是什麼？ 關於 Metaverse 的布局？

A9:

內容領域方面，不斷加強上游內容的影響，包括網絡小說、視頻、影視劇、卡通漫畫等；不同的媒體模式之間有越來越多的協同作用的機會；騰訊基於《王者榮耀》發行了相關劇集，對底層 IP 的開發有助於提升產品的質量，在閱文上隨着 IP 的流行，也出現了種類繁多的動畫劇集，這是一個健康的趨勢，人們將更加以內容為中心，騰訊也在推動這一趨勢

Q10: 未來會有哪些投資機會，投資將如何調整？能恢復趨勢利潤增長嗎？

A10:

不提供指引。對短視頻、遊戲業務和企業再投資，增長可能會減速。重要的是衡量我們是否正在實現這些再投資，這意味着我們的商業服務收入極速增加，有很強的用戶增長。

騰訊文檔、企業微信、騰訊會議的用戶增長強勁，國際遊戲收入同比增長 37%，首次成功打入 Nintendo Switch，首次進軍日本市場。

對於短視頻，增加微信視頻賬戶的 DAU 和時間；在接下來的 2-6 個季度，會有比較大的變化；我們不太關注短期，而是關注 5-10 年。

對於企業軟件，我們對標 Zoom、Shopify 和 Microsoft Office 在中國都占有一席之地；對於視頻帳戶，我們有機會推動長期廣告收入的大幅增長；

對於遊戲業務，我們有機會將其從主要以中國為中心的業務轉換到全球業務，從而將遊戲業務的整個市場擴大三倍以上。

Q11: 廣告與監管，我們從媒體得知，將會有嚴格的關於數據隱私的監管，這些監管將對廣告業務意味着什麼？海外遊戲市場既然存在巨大的機會，對於這塊有怎樣的考慮？手遊、PC、主機遊戲分布怎樣考慮？

A11:

關於數據收集，我們使用用戶數據是非常深思熟慮的，有關將數據用於廣告定位目的的法規可能會發生相當大的變化。對於我們可能有權訪問的用戶數據，我們並沒有像我們的西方同行或我們的一些本地同行那樣激進。

關於遊戲：我們同時專注於 PC 和主機遊戲以及手遊。去年最大的國際遊戲是《無畏契約》（Valorant），這是一款 PC 遊戲；上個季度的大遊戲成功是任天堂 Switch 遊戲機上的口袋妖怪，為了同時解決 PC、主機和手機的問題，我們需要增加三倍的人力和精力。但由於一些原因，這種情況越來越少，原因有三：

PC、Xbox 和 PS 的架構越來越趨同，同時，移動和交換機的架構越來越靠攏。

有大量的軟件工具，包括我們對引擎的選擇，簡化了同時為多個平台開發的過程

騰訊進行了多項投資，通常是收購國際工作室，專注於幫助將 PC 上的出色遊戲變成主機或移動端的遊戲

Q12:關於長視頻的監管環境，是否放鬆？我們是否應該期待下半年推出更多長篇電視劇和綜藝節目？關於國際遊戲，我們是否應該期望它更多地由內部開發驅動？關於國際遊戲收入貢獻和長期 KPI 的趨勢？

A12:

國際遊戲在第二季度貢獻了 25% 的遊戲細分市場，同比增長 37%。

由於 QQ 和微信分發平檯曆來專注於分發和內容創作，儘管隨着時間的推移越來越多地轉向內容創作與中國以外的地區相比，中國的內容優先戰略。

收入貢獻：主要是現有工作室，通過收購定期補充。Q2 國際遊戲收入：其中一大塊是 PUBG Mobile 等中國創造的出口到世界的遊戲；第二大部分是我們在中國以外的一些成功的大學工作室開發的遊戲，例如 Riot 與 LoL 和 Valorant，Supercell 與 CoC；較小的部分是中國以外的其他工作室，他們大部分處於孵化階段，有些之前已經發布了一款大型遊戲，現在正在開發他們的第二款遊戲。

在線視頻：今年上半年有一些內容限制，所以下半年可能會有更多的劇集和綜藝節目出現。綜藝節目主要通過廣告賺錢，而電視劇主要通過訂閱賺錢。我們的視頻業務正在增加訂閱驅動，我們相信它將繼續向前發展。